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裕同科技(002831):5G换机潮有望驱动2020年基本面持续向上 重申TOP PICK

时间:2020-01-12    机构:中国国际金融

  公司动态

  维持跑赢行业

  公司近况

  公司公告拟以自有或自筹资金在上海市金山工业区投资人民币7亿元建设裕同高端印刷包装项目,本项目公司预计2026 年达产,达产后年产2 亿个高端纸品包装礼盒,1.8 亿个彩盒以及1.5 亿个说明书等印刷品,对应年产值10 亿元。

  评论

  1、展望2020 年,5G 换机潮有望带动公司基本面持续向上。公司作为消费电子包装龙头,2018 年公司营收约80%来自通讯、电脑、智能物联等消费电子行业客户,未来2 年,我们预计5G 换机潮到来及AIoT 产品需求的高速增长,有望助力公司来自A 客户、华为、小米、谷歌、亚马逊等消费电子客户的收入增长提速。

  2、积极加快多元化客户结构拓展,酒包、烟标等新客户有望实现快速放量。依托在消费电子行业形成的研发、产品、服务、规模优势,公司进一步拓展了酒包、烟标、化妆品、食品、大健康、奢侈品等行业客户。烟标领域,近期云南中烟等新一年度招标结果陆续公示,裕同中标情况表现优秀;酒包领域,公司相继开拓泸州老窖、洋河、茅台、汾酒等优质客户订单,我们预计公司2020年烟标、酒包等行业收入有望保持高速增长。

  3、全国产能布局再下一城,智能工厂助力效率提升。本次公司公告在上海投资7 亿元打造新产能,有利于公司进一步提升综合配套服务能力,挖掘长三角地区客户需求。另外公司目前也在加大力度布局智能工厂,我们预计2020 年下半年公司首个智能工厂有望落地,将在节约成本、良率提升、人效改善方面发挥作用。

  4、可转债获批,资本助力国内外业务成长。2020 年1 月3 日,公司14 亿元可转债获证监会核准批复,公司计划募投资金将用于宜宾、许昌、越南、印尼等产业基地建设,我们认为公司资本实力有望进一步提升,为国内、国际业务拓展奠定基础。

  估值建议

  基于下游需求回升、多元行业客户拓展,我们上调公司19/20 年每股盈利预测3.2%/7.7%至1.22/1.49 元,当前股价分别对应24/19倍P/E。引入21 年每股盈利预测1.83 元。维持跑赢行业评级,重申Top Pick,鉴于盈利预测上调及估值切换,上调目标价22%至33 元,对应20/21 年22/18 倍P/E,当前股价有16%上涨空间。

  风险

  原材料价格大幅波动,下游需求大幅波动,人民币汇率大幅波动。