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裕同科技(002831)2021半年报点评:营收快速增长 多元化包装业务发展顺利

时间:21-09-08 00:00    来源:中泰证券

事件:裕同科技(002831)发布2021 年半年度报告。公司上半年实现营收60.52 亿元,同增40.

42%,较19H1 增长64.28%;实现归母净利润3.36 亿元,同增2.57%,较19H1 增长13.46%;实现扣非净利润2.64 亿元,同比减少8.54%,较19H1 增长12.49%,非经常性损益主要为远期结售汇等套期保值产品投资损益。单季度看,21Q2 实现营收33.93 亿元,同增36.44%,较19Q2 增长78.69%;实现归母净利润1.70 亿元,同比减少8.56%,较19Q2 增长19.51%;实现扣非净利润1.12 亿元,同比减少34.62%,较19Q2 减少14.06%。业绩符合预期。

成本上行&海外产能整合,盈利短期承压:1)盈利能力方面,21H1 公司实现毛利率20.90%(-4.95pct.),原因系原材料价格上涨所致,归母净利率5.55%(-2.06pct.);其中21Q2 单季度毛利率18.56%(-7.69pct.),归母净利率5.00%(-2.46pct.)。2)期间费用方面,21H1 销售费用率2.75%(-0.64pct.);管理费用率6.60%(-0.64pct.);研发费用率4.50%(-0.23pct.);财务费用率1.20%(-0.50pct.)。费用率较去年同期整体下行。

产品端:纸质包装基础扎实,环保包装快速发展。1)纸制精品包装:上半年实现收入46.51 亿元,同增40.20%,营收占比76.85%(-2.25pct.),毛利率20.86%(-5.41pct.)。近年,公司把握消费升级趋势,夯实电子消费品市场,拓展新兴细分市场,实现营收稳定增长。其中,消费电子包装和白酒包装的增长尤为显著,出色的产品交付能力已得到重要品牌客户的广泛认可。2)包装配套产品:实现收入10.60 亿元,同增41.

58%,营收占比17.52%(+4.38pct.),毛利率19.08%(-3.67pct.)。3)环保纸塑产品:

实现收入2.56 亿元,同增51.20%,营收占比4.24%,(+2.43pct.), 毛利率26.08%(-2.30pct.)。公司已形成以3C 业务为核心,在智能物联、环保包装、酒包、商务印刷以及化妆品等重要领域深入发掘业务协同效应的多元布局,为整体营收增长带来全新动能。

海外生产基地广泛,国际化布局行业领先。1)内销:21H1 收入51.50 亿元,同增38.

45%,营收占比85.11%(-1.21pct.),较19H1 减少2.46pct.。2)外销:21H1 收入9.

01 亿元,同增52.83%,营收占比14.89%(+1.21pct.)。公司的国际化布局始终走在行业前列,已于越南、印度、印尼、泰国建成多个生产基地,并于中国香港、美国、澳大利亚设立服务中心和办事处,根据国际客户需求,就近生产交付,以更低的生产成本提供更及时、专业的产品和服务。

智能化+数字化,带动企业新转型。1)智能化制造:公司许昌智能制造产业园项目已投产,全面打通从原材料仓、印后车间、半成品仓、装配车间到成品仓库业务流,以业务为核心推动产业园整体信息化与数字化建设,从而实现业务流、信息流、物流三流融合。智能工厂建设代表了企业高端制造水平,带动企业管理升级转型,从而进一步提升企业整体竞争力。2)数字化管理:上半年,公司启动的数字化人力资源管理项目一期已正式上线,对员工已实现大面积覆盖,初步实现人力资源管理的流程化和信息化。

投资建议:公司3C 业务保持高增,新业态多元布局完善,智能制造+数字印刷事业启航,成长空间打开。我们预期公司2021-2023 年销售收入为147.95、182.13、219.

46 亿元,同比增长25.5%、23.1%、20.5%,实现归母净利润13.34、16.59、20.17 亿元,同比增长19.1%、24.4%、21.6%,EPS 为1.43、1.78、2.16 元,给与“增持”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动风险、市场竞争加剧风险、劳动力成本上涨风险