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裕同科技(002831)跟踪点评:乘5G换机浪潮业绩释放无忧 拟推行员工持股彰显长期信心

时间:20-12-01 00:00    来源:长江证券

事件描述

裕同科技(002831)发布业绩预告,公司全年预计实现收入区间 113-118 亿元,同比增长 15%-20%;实现归属净利润区间 10.97-12.02 亿元,同比增长 5%-15%;裕同科技发布筹划第二期员工持股计划的提示性公告,拟通过设立集合信托计划来实施员工持股,集合信托计划委托金额上限预计为 6.6 亿元,股票来源为公司回购专用证券账户回购的股票(股票总数 669 万股)以及通过二级市场以大宗交易或集中竞价等方式获取,持有人范围包括董监高及核心骨干员工。

事件评论

无惧疫情扰动,公司收入及业绩延续稳健增长。公司收入实现快速增长,一方面受益于 5G 换机叠加核心客户份额提升,其中四季度核心客户新机销售良好,伴随后续核心客户产能限制逐步解除,预计裕同收入仍将提速;另一方面,公司加码烟/酒/化妆品包装和云创等新领域,持续贡献业绩增量。利润增速略慢于收入,我们判断主要受人民币升值扰动,但就单品毛利率来看,或维持稳定。展望 2020 年,公司收入有望提速,主因 5G 换机带来主业提速,同时公司环保包装产线投产在即,顺应国内外禁塑趋势,持续贡献新增量。利润方面,公司通过套期保值,逐步降低外汇风险敞口;且伴随智能工厂逐步落地,对包装生产效率存一定提升,看好公司整体利润率维持稳定。

拟推行员工持股,提振股价同时亦深度绑定员工&公司利益。第二轮员工持股若满额募集,考虑回购账户已拥有 669 万股,预计后续公司仍将通过二级市场回购超过 4 亿元股份,对股价存较强提振;同时,员工持股的参与方范围包括董监高及核心高管,若员工持股顺利落地,将实现员工和公司利益深度绑定。

公司是 A 股纸包装龙头,凭借强生产管理和一体化服务能力,正逐步构建涵盖精品包装/外包装/商业包装等领域一站式印刷服务矩阵。未来伴随疫情逐步好转,预计 3C 包装将重回景气上行区间,叠加公司市场份额持续扩张,公司收入或将提速。利润端伴随大客户降价接近尾声,同时公司积极进行产品升级和效率升级。我们预计,公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.31/1.60/1.97 元,对应 PE 仅 20/16/13X,继续给予“买入”评级。

风险提示

1. 核心客户销售不及预期;

2. 人民币大幅升值,原材料价格大幅上涨。