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裕同科技(002831):5G驱动新成长 看好多元化成长布局

时间:20-07-17 00:00    来源:海通证券

投资要点:

设计研发优势明显,供应链能力构建竞争力:公司作为电子消费包装龙头企业,在研发设计以及供应链能力上优势明显,公司建立了多层次的研发创新体系,通过自建研发中心及外部产学研合作等方式持续研发创新,供应生产方面,公司已在深圳、东莞等17 个城市设有完善的生产服务基地,拥有为下游客户提供完善迅速的交货及响应能力。

5G 换机潮将至,电子消费业务迎拐点:今年以来5G 商用启动,换机潮逐步来临,20 年4 月国内手机出货量达4173 万台,其中5G 手机占比39.3%,5G 商用有望拉动国内智能手机出货量保持高增长,裕同凭借自身较强的研发设计、供应服务等综合优势,展望2020-2022 年,公司消费电子包装业务将有望实现稳定快速增长。

客户多元化卓有成效,多领域发力驱动长期成长:公司作为消费类电子包装产品的龙头,积极布局酒包、烟标、化妆品等业务,酒包烟标领域已取得一定优势,成长趋势良好,化妆品持续导入新客户,订单有望放量,多元化业务结构将为公司带来新增量。

布局环保包装纸盒,禁塑令释放新需求:20 年1 月国家发展改革委、生态环境部公布新“禁塑令”,政策的变化有望带来外卖餐盒中的环保纸盒需求迅速放量,公司趁势而为布局环保包装纸盒,未来宜宾计划新项目,生产环保餐盒等替代传统塑料餐具等产品,此外公司布局上游蔗渣浆,对环保餐具产品降低成本效果明显。

建设智能工厂缩减人力成本:印刷包装作为劳动密集型产业,人工成本占比较高,公司希望通过建设智能工厂的模式降低人力成本,同时也是未来三五年重要的战略性落地方案,若智能工厂智能化程度较高,公司预计可使人力成本占比降低5-7 个百分点,我们判断未来智能工厂对公司成本的节约效果会非常明显。

盈利预测与评级:我们预计公司20-21 年归母净利润为11.6 亿、14.0 亿元,同比增长11.3%、20.4%;7 月17 日收盘价对应20 年PE 为23 倍,参考可比公司我们给予公司20 年24~26 倍PE 估值,合理价值区间为31.92~34.58元,给予“优大于市”评级。

风险提示:原材料价格波动,下游客户开拓不及预期。