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裕同科技(002831)2019&2020Q1财报点评:收入逆势增长 大包装版图雏形初现

发布时间:2020-04-27    研究机构:长江证券

  事件描述

  裕同科技(002831)发布年报及一季报,2019 年公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润98.45/10.45/9.67 亿元,同增14.77%/10.51%/12.54%,单Q4 实现营业收入/ 归母净利润/ 扣非净利润34.99/4.37/4.27 亿元, 同增12.01%/8.33%/10.58%;2020Q1 实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润18.23/1.42/1.17 亿元,同比变动+2.14%/-7.86%/+12.39%。

  事件评论

  客户开发叠加新领域拓展,公司2019 年收入同增14.77%至98.45 亿元,龙头份额持续提升。分品类看,精品盒/说明书/纸箱/不干胶/其他业务同比增长14.31%/4.28%/11.97%/4.62%/35.80%至70.51/7.16/9.40/2.10/9.28 亿元。公司在2019 年全国手机出货量下滑6.2%的背景下,收入延续稳健增长,主因:1)加速对新领域和新客户拓张,通过增加销售及研发投入并加大新业务团队组建,公司在智能硬件、烟酒及化妆品等领域持续突破,成功导入或深度拓展如蓝思、宝洁、联合利华等优质客户,2019 年公司非前五大客户收入增速达17.74%,占收入比重升至60.98%,营收结构继续优化;2)公司通过提供低价高质服务,持续提升在核心客户内占比,一方面凭借成本端持续优化,或给予核心客户更低供货价格;另一方面构建如新材料研发/商务印刷/新品打样等服务体系,提升对核心客户服务能力,2019 年公司前五大客户收入同比增长10.40%至38.41 亿元,延续稳健增长。单Q4 公司收入同比增长12%,环比前三季增速略有放缓,主因2018 年单四季度基数相对较高(当期收入同增29%);且2019 单Q4 国内手机出货量加速下滑,同比下降7.6%至1.01 亿部(前三季度手机出货量同比下滑5.7%)。

  成本/汇率因素改善,2019 年公司归母净利润同增10.51%至10.45 亿元。

  销售毛利率/销售净利率同比变动+1.53/-0.56pct 至30.03%/10.84%,其中,毛利率提升主要来自毛利率/原材料因素改善,同时公司通过降本增效提升盈利能力。1)汇率:2019 年美元兑人民币均值为6.90 元,相比2018 年提升0.28 元;2)原材料:2019 年公司主要原材料白卡纸/箱板纸均价分别为5203/4347 元,同比下滑12%/16%;3)公司积极推进智能工厂建设,针对许昌、苏州等核心生产基地进行智能化升级,持续提升供货效率,2019 年裕同人均产值/人均利润分别为48.15/5.11 万元,同比增长16.71%/12.38%。

  风险提示: 1. 消费电子销售不及预期;

  2. 新业务扩张不及预期。

申请时请注明股票名称