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裕同科技(002831):可转债落地 环保包装+智能制造起航

时间:20-04-13 00:00    来源:广发证券

事件:原股东大比例认购可转债,彰显发展信心。根据2020 年公司可转债募集说明书,公司拟募集人民币14 亿元,用于建设宜宾环保纸塑项目、许昌智能工厂项目等。原股东获配1174 万张可转债(占比83.86%),彰显原股东对公司的发展信心。

环保纸塑业务:限塑令持续升级,环保包装有望成为裕同科技(002831)重要增长动力。2019 年,海南省发布“禁塑令”,2020 年底前,海南全省全面禁止生产、销售和使用一次性不可降解塑料袋、塑料餐具;2020 年4 月,国家发改委也出台相关文件推动限塑工作。根据第三方市场研究机构Technavio 测算,2017 年全球现有环保纸塑市场规模已经接近300 亿元。公司技术储备充裕厚积薄发,公司研究院、子公司等在环保纸塑方面具备经验。2020 年4 月公司完成可转债发行工作,募集资金为宜宾环保纸塑项目提供了资金保障,看好公司对环保机遇的把握。

消费电子包装:海外疫情致使需求延后,等待未来释放。根据工信部数据,1-2 月国内智能手机出货量2671 万部,同比下滑42.10%。根据Strategy Analytics 2 月下旬预测,2020 年全球智能手机出货量将比预期少2%,后续海外疫情3 月又进一步发酵,消费类电子包装的复苏周期预期有所延后。但5G 产品迭代浪潮势不可挡,公司与头部消费电子企业保持合作粘性,期待相关订单需求在未来得到释放。

盈利预测与投资建议。公司核心竞争优势显著,环保纸塑业务抓住政策机遇,5G 迭代包装需求可期。预计公司2020/2021 年EPS 为1.38/1.63 元/股,最新收盘价对应2020 年PE 16.1x。给予公司合理估值2020 年22x PE,对应合理价值30.36 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。智能手机需求回暖速度不及预期;环保纸塑包装业务推荐不及预期;云印刷等新业务推进不及预期