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裕同科技(002831)跟踪点评:可转债发行落地 助力公司加速全球业务扩张

时间:20-04-11 00:00    来源:长江证券

事件描述

裕同科技(002831)发布可转债中签率及优先配售结果,原股东共优先配售裕同转债共11.74 亿元,占本次发行总量的84%;本次可转债计划发行不超过14 亿元主要用于宜宾环保包装、许昌高端包装、越南电子产品包装等项目。

事件评论

借助可转债融资,大幅提升公司一体化服务能力。从投资方向来看,可转债募集资金主要投向环保新材料、包装自动化以及海外产线(越南/印尼)建设;我们认为,一方面公司正处于产能快速扩张期,通过构建覆盖全球的自动化产线,可以给客户提供底价、优质且稳定的供货服务,同时,公司积极拓建宜宾环保包装基地,既满足下游客户对环保新材料需求,亦通过推出如环保餐盒等新产品,带来业绩新增量;另一方面,在行业承压背景下,公司通过发行低息可转债进行逆势扩张,看好公司业务体量快速提升。

疫情带来纸包行业阶段性承压,裕同加速市场份额提升。公司下游目前仍以消费类电子为主,短期疫情带来全球3C 出货量阶段性景气下行,如1-2 月智能手机产量同比下降32.5%,且二季度全球疫情发酵仍将对消费电子出货进行压制,预计公司业绩延续承压;不过若未来疫情趋于好转,继续看好5G 换机及新品潮逐步兑现,公司业绩逐步进入快速增长区间。同时,裕同作为行业龙头,凭借规范化运营和全国性产能布局,可以给下游客户提供更稳定的包装供应,看好公司快速提升在老客户内供应比例;并持续完善在烟、酒、化妆品领域新客户布局。

公司是A 股纸包装龙头,凭借强生产管理和一体化服务能力,正逐步构建涵盖精品包装/外包装/商业包装等领域一站式印刷服务矩阵。公司短期受疫情影响,业绩阶段性承压,未来伴随疫情逐步好转,3C 包装将重回景气上行区间,叠加市场份额持续扩张,或驱动公司收入提速。

利润端随着大客户降价接近尾声,同时成本、费用、汇率等压制因素缓解,且伴随利益机制的理顺,弹性有望逐步释放。我们预测公司2019-2021 年EPS 为1.19/1.39/1.77 元,对应PE 为19X/17X/13X ,继续予以“买入”评级。

风险提示: 1. 消费电子销售不及预期;

2. 新业务扩张不及预期。