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裕同科技(002831):业绩快报符合预期 客户优势稳固

发布时间:2020-03-06    研究机构:招商证券

事件: 公司公告业绩快报,2019年实现营收98.12亿元,同比增长14.38%;归母净利润10.46亿元,同比增长10.59%,扣非净利同比增长11.07%。

评论: 1、业绩快报符合预期,大包装布局稳步推进

19Q1/Q2/Q3/Q4收入分别同比增长10.5%/13.6%/22.8%/11%、净利分别同比增长10.7%/11.8%/13%/8.5%,Q4净利率12.6%,同比略降0.3pct。2019年公司通过持续加大市场开发力度、以及新产能陆续投放,业务规模实现稳步扩张。其中,消费电子包装大客户拓宽产品线提升份额、智能穿戴设备包装持续放量。烟酒包装,泸州老窖、古井贡、西凤等存量客户订单预期向好,入围茅台、云南中烟纸包装供应商名单有望带来2020年新增量。化妆品包装,预计江苏德晋受益于大客户订单恢复,或将带动今年实现较好增长。此外,公司积极推动新兴包装业务,云创业务规模近年持续高增长,“限塑令”带来环保包装前景向好。

2、加强精细化管理、高附加值业务布局,稳定盈利能力

据公司规划,首个智能工厂将于今年投产,后续智能工厂也将在3-5年陆续落地。公司利用自身技术和人才等优势在ERP系统的基础上进行二次开发,通过自动化、信息化改善进一步提升运营效率,而受益于智能制造水平提升,未来人力成本占比有望从当前的22%降至15%以下。此外,公司积极布局个性化包装、环保包装等高附加值业务,加强精细化管理降本增效,稳定整体盈利能力。

3、内外兼修助力新成长,维持“强烈推荐-A”评级

公司作为消费类电子包装绝对龙头,上市以来积极业务结构,成效渐显,未来顺应5G趋势有望打开新一轮成长通道:1)消费类电子大客户份额提升、智能穿戴设备高增,带动3C包装再回正常增长轨道;2)烟酒、化妆品、环保包装等加快布局,云创模式成效初显,打造新增长极;3)随着今年首个智能工厂投产,有望进一步优化效率;4)龙头企业具备资源整合优势,打开成长空间;5)员工持股实现利益绑定,增持回购再显发展信心。预计2019~2021年净利分别为10.46亿元、12.43亿元、14.56亿元,同比分别增长11%、19%、17%,目前股价对应20年PE为18x,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:纸张等原料价格波动风险;新客户开拓不及预期。

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