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裕同科技(002831):2019年净利增11% 看好5G换机潮下的基本面向上趋势

发布时间:2020-03-02    研究机构:中国国际金融

公司预告2019 年净利润增长11%

公司公布2019 年业绩快报,实现营收98.12 亿元,同比增长14.4%,归母净利润10.46 亿元,同比增长10.6%,扣非归母净利润9.55亿元,同比增长11.1%,符合我们预期。19Q4 公司营收/归母净利润分别增长11%/8.5%。

关注要点

1、2019 年营收端增速稳健。2019 年公司营收增长14.4%,分行业看,我们预计:1)通讯、电脑行业客户需求放缓,公司通过现有客户提份额、加大新客户拓展实现平稳增长;2)智能物联包装收入在亚马逊等客户订单驱动下,有望实现高速增长;3)酒包收入预计实现双位数增长,受个别客户订单不及预期拖累,低于年初公司计划;4)烟标收入预计增速稳健,主要得益于武汉艾特业务拓展稳健进行;5)环保包装业务受益于产能释放、纸托及环保餐盒产品市场拓展良好带动,有望实现高速增长。

2、盈利能力略有波动。公司2019 年实现净利率10.7%,同比略降0.3ppt,主要系公司加大新业务布局力度,增加对团队、销售人员投入所致。向后看,我们预计公司2020 年将在人效提升、智能工厂布局等方面进一步发力,提升盈利水平。

3、展望2020 年,我们预计5G 换机潮有望带动公司基本面持续向上。公司作为消费电子包装行业龙头,我们预计伴随5G 换机潮的到来,公司通讯、AIoT 相关行业客户营收有望迎来高速增长,受Q1 疫情的影响,我们预计全年增速有望逐季提升。

4、跨行业客户拓展有望进一步贡献增量收入。烟标领域,公司在中烟公司2020 年招标中表现良好,我们预计2020 年有望实现稳健较快增长;酒包领域,我们预计茅台在2020 年有望贡献部分增量收入,带动酒包业务保持较快发展;数字化印刷业务方面,受益于支付宝客户调整结束、广宣品业务客户拓展,我们预计有望实现快速增长;环保包装方面,公司目前四大生产基地有序布局,在限塑令推动下,我们预计2020 年有望实现快速发展。

估值与建议

我们小幅下调公司2019 年每股盈利预测1.9%至1.19 元,维持2020/2021 年盈利预测不变,当前股价对应17/14 倍市盈率。维持跑赢行业评级及目标价33 元不变,对应2020/2021 年22/18 倍市盈率,当前股价有32%上涨空间。

风险

原材料价格大幅波动,新客户拓展低于预期。

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