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裕同科技(002831):19年业绩稳成长 精品包装龙头 5G催化新成长

发布时间:2020-03-02    研究机构:中信建投证券

事件

2 月28 日,裕同科技(002831)发布2019 年业绩快报。

2019 年公司实现营业收入98.12 亿元,同比增长14.38%;归母净利润10.46 亿元,同比增长10.59%;扣非归母净利润9.55亿元,同比增长11.07%。其中2019Q4 当季实现营业收入34.66亿元,同比增长10.98%;归母净利润4.38 亿元,同比增长8.66%。

简评

新客户新业务持续拓展,19 年业绩整体符合预期

19Q1/19Q2/19Q3/19Q4 分别实现营业收入17.85、18.99、26.62、34.66 亿元,同比增长10.54%、12.09%、16.35%、10.98%;归母净利润1.54、1.42、3.12、4.38 亿元,同比增长10.69%、11.22%、12.13%、8.66%。2019 年业绩整体符合预期。

我们预计主要原因系2019 年以来,公司彩盒业务加大了智能硬件、烟酒、大健康、化妆品和奢侈品等市场的开发力度。消费类电子业务方面,公司继续巩固自有优势,业绩增速稳定。一方面大客户出货情况良好,另一方面小米、联想、哈曼、歌尔、OPPO 等客户持续放量。烟酒包装方面,公司先后入围贵州茅台、云南中烟纸包装供应名单,此外公司与洋河、水井坊、贵州习酒等知名客户合作稳定合作,通过武汉艾特逐步取得了部分中烟供应商资质,未来前景向好。化妆品包装方面,公司深入拓展宝洁、联合利华和欧莱雅等优质大客户,经过前期的磨合,部分新客户订单已逐渐放量。此外,公司云创业务规模持续高增长,“限塑令”政策推升环保包装行业景气度。

5G 商用推动消费电子需求爆发,公司有望充分受益

5G 消费浪潮将带动智能电子设备出货回暖,消费电子包装行业有望受益。2019 年6 月6 日,跳过试商用阶段,工信部正式向移动、联通、电信和广电四大运营商发放5G 商用牌照,因此2020 年将是全球5G 应用的起点。伴随5G 商用,由于频段原因,若要使用5G 必须换机、而且换机更具吸引力。根据IDC 预计,2020 年5G 智能手机出货量将占智能手机总出货量的8.9%,达到1.2 亿部,而到2023 年,这一比例将增长至28.1%。根据高通预测,5G 手机2021 年出货4.5 亿部,2022 年将增至7.5 亿部。未来2-3 年基本确定将出现5G 手机的换机潮,有望带动智能机出货回暖。同时,5G 商用也推动其他智能电子设备的需求爆发。

裕同科技最早深入布局3C 包装领域,一方面逐步切入谷歌、哈曼、亚马逊、小米等知名客户供应体系,另一方面也开拓了智能家居、智能穿戴、VR/AR 等设备的包装市场。根据公司公众号报道,2019 年11 月7 日裕同科技与歌尔股份签署战略合作协议,裕同科技成为歌尔股份的印刷包装唯一战略合作伙伴,双方将展开深度合作。歌尔股份从事声光电精密零组件及精密结构件、智能整机、高端装备的研发、制造和销售,2018 年公司实现收入237.51 亿元、归母净利润8.68 亿元。公司在消费电子领域拥有多年服务国内外知名品牌的经验,以及高端智造的自动化生产实力,给数百个高端品牌提供一体化解决方案,有望充分受益于此次5G 消费浪潮。

产能持续新布局,持续推进包装智能化

根据公告,为进一步提升公司综合配套服务能力,公司拟以自有或自筹资金在上海市金山工业区投资7 亿元建设裕同高端印刷包装项目。项目预计2026 年实现全部达产,达产后年产2 亿个高端纸品包装礼盒、1.8 亿个彩盒以及1.5 亿个说明书等印刷品,实现年产值约10 亿元。同时,公司拟发行14 亿元可转换公司债获得中国证监会批复,募集资金拟分别用于宜宾(5.62 亿)、许昌(2.5 亿)、越南(1.23 亿)、印尼(4590 万元)等多个生产基地项目建设以及补充流动资金(4.20 亿)。

公司持续推进包装智能化。一方面公司许昌智能工厂持续推进,预计2020 年交付;另一方面,公司公告拟在惠州投资6 亿元建设智能包装产业基地,预计将于2024 年全部达产,年产值约7 亿元。项目规划产品包括智能化、自动化产品,新材料成型制造产品,智能包装产品等。通过打造智能工厂,预计公司将有效提升公司智能化和自动化程度,实现效率提升和成本优化。

持续推进回购股份,彰显公司发展信心

2019 年 6 月 15 日,公司发布关于回购公司股份方案的公告,拟以不超过每股 30.343 元的价格回购公司股份,回购金额不低于 1 亿元、不超过 2 亿元。截止 2020 年 1 月 31 日,公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式实施回购股份,累计回购股份数量 398 万 股,占公司总股本的0.45%,最高成交价为29.300元/股,最低成交价为21.970 元/股,成交总金额为 9828 万 元。我们认为,回购股份彰显出管理层对企业发展的信心,一定程度上提升股价和公司形象。

投资建议:

我们预计裕同科技2020-2021 年营业收入分别为119.23、146.25 亿元,同比增长21.51%、22.67%;归母净利润分别为12.60、15.35 亿元,同比增长20.47%、21.82%,对应 P/E 分别为17.5x、14.3x,维持“买入”评级。

风险因素:

疫情发展超出预期;原材料价格、汇率大幅波动;行业竞争大幅加剧;新业务开拓不及预期等。

申请时请注明股票名称