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裕同科技(002831):3C包装迎景气拐点 烟酒包装迎洗牌机遇

发布时间:2020-01-03    研究机构:广发证券

  核心观点:

  契机一:5G 激发智能手机、智能互联设备需求,3C 包装回暖在即。

  IDC 预测,5G 手机将激发消费者对下代智能手机科技浪潮的兴奋感,2020 年智能手机出货量同比增长1.6%(2019 年增长预计为-2.2%)。

  苹果、三星、华为等手机品牌厂商纷纷规划5G 产品,作为手机盒包装头部企业的裕同科技(002831),有望充分享受订单需求的回暖。并且,由于上游包装订单领先于手机终端销量,因此预计回暖在即。

  契机二:烟酒包装需求升级研发价值凸显,公司多年布局成果显现。

  烟酒包装展示需求+防伪功能需求日益凸显,公司多年布局供应商资质,并在防伪溯源、印刷工艺、新材料研发上不断积累。茅台、云南中烟等反腐工作的推进,保障了招投标过程公开透明化。根据茅台、云南中烟披露,裕同在两家的产品包装招标中均取得了优秀的中标成绩。

  契机三:顺应环保政策,公司环保纸塑产能跟进抢占市场。国内海南省发布“禁塑令”,2020 年底前,海南全省全面禁止生产、销售和使用一次性不可降解塑料袋、塑料餐具。裕同于2018 年开始布局环保纸塑包装,项目规划及资金逐步落实,产能释放有望增厚收入。

  全面践行信息化自动化,为长远发展保驾护航。通过构建信息化、自动化工厂,公司有望实现人工费用的降低,从而在包装领域实现成本领先。公司践行信息化、自动化后,2018 年总人均产值提升21.4%,生产人员人均产值提升33.0%。2018 年营业收入增长23%基础上,公司总体人员数量保持平稳,生产人员数量不增反降。

  盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.21、1.54、1.96 元/股,1 月2 日收盘价对应2020 年PE 18.1 倍。公司有望受益5G 手机换机热潮,2020 年下游手机包装订单有望增速提升,烟酒包装升级需求为公司扩张提供机遇。公司2020-2021 年业绩预期复合增速27%,给予公司合理估值至2020 年PE 25 倍,对应合理价值38.5元/股,维持“买入”评级。

  风险提示。消费者更换5G 手机需求不达预期,导致3C 订单回暖有限;烟酒包装投标中标情况不及预期;云印刷等新业务推进不及预期;测算偏离真实值。

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