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造纸轻工周报:龙头继续聚焦中报确定成长(主要集中于家居和造纸板块)

发布时间:2017-07-17    研究机构:申万宏源

①本周观点:上周市场分化,龙头继续聚焦中报确定增长,创业板部分大市值公司中报暴雷加速调整,轻工造纸领域中报表现较好的板块主要集中在家居和造纸领域。家居板块长期依然看好龙头的竞争优势;短期在中报行情催化下,中报预期增速改善且估值较低的品种存在补涨机会。造纸板块低估值+中报确定增长推动前期板块行情加速,当前依旧看好业绩高增长和估值低的箱板瓦楞和文化纸龙头。

1)家居:上半年预期受益于地产滞后红利,家居板块预计中报整体表现优异。品牌企业份额以及客单价持续提升,产业竞争格局日渐清晰,龙头强者恒强,生产、渠道、品类扩张保障长期增长,盈利质量增长的确定性更高。推荐:索菲亚(半年报预告收入增长49%,归母净利增长47.2%超预期;其中索菲亚品牌定制产品收入增长39.2%,橱柜实现收入2.69亿元。衣柜柔性化自动化程度领先,奠定相对成本竞争优势;产品线扩张,带动户均柜体数采购量上升;橱柜渠道扩张顺利,收入环比提升明显;17Q2开始,随着产品提价的逐步落地及订单的稳定,增速有望保持),顾家家居(国内软体家居龙头,主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵,新品类快速增长,17年中报预计43%);从管理层利益一致,未来盈利能力回升空间角度,推荐:美克家居(预计书面订单20%+的增长,推出小户型适用产品,扩大目标消费客群;供应链加快反应速度,缩短供货周期,提升效率,股权激励增长目标和定增底价提供安全边际,推出新一期员工持股计划,有效激励中高层管理人员,17年中报预计18%)、大亚圣象(实木地板占比持续提升强化盈利水平,未来有望持续投资增加三层实木设备,提升实木复合类地板的占比;17年下半年宿迁刨花板项目将投产;消费品属性得到重视,推出新一期限制性股票激励计划统一团队利益,圣象团队大比例参与,大家居战略持续推进可期,17年中报预计35%左右)。

2)造纸:龙头上调全年业绩预测,推荐旺季+提价效果显著的箱板瓦楞板块,文化纸择机布局低估值+业绩高增长的龙头。价格层面,箱板瓦楞本周稳定废纸回调,文化纸依旧处于调整通道。

本周箱板和瓦楞纸均环比持平,废纸回调2.4%,箱板瓦楞目前仍处于旺季。文化纸领域,白卡纸周均价回调0.24%,双铜纸回调2.4%,双胶纸回调0.5%,整体仍处于限产保价和价格回调的调整通道中。上调龙头全年业绩预测,选股侧重业绩确定性和估值性价比。重点推荐A股箱板瓦楞龙头山鹰纸业(电厂扩建效果显著,马鞍山基地17Q1即超预期;包装16年起扭亏为盈;定增完成后三费持续改善;内生高增长和外延整合可期,上调17-18净利预测为15亿和18亿元(原为12.5亿和15.5亿))、晨鸣纸业(预告17H1净利17-18亿元,上调17年全年盈利预测32亿元,17年PE仅9倍为造纸板块估值最低)、太阳纸业(17年邹城80万吨包装纸产能贡献业绩增量,铜版纸和溶解浆盈利强劲;18年20万吨特种纸/老挝溶解浆/80万吨箱板纸持续落地,预计17-18年净利分别为15.9亿元和19.0亿元)。

3)国企改革关注:岳阳林纸(定增完成,凯胜正式完成并表,湖南及宁波的订单相继落地,未来园林PPP业务将释放巨大的订单业绩弹性。实际控制人中国诚通集团,具备PPP拿单及资金优势,长期国企改革预期;中报预告业绩同比增长450%-523%,大幅改善);飞亚达(高端可选消费终端改善趋势明显,因较高的经营杠杆,盈利弹性大于收入弹性,长期中航系改革受益)。

4)包装印刷:看好东港股份(电子发票受益政策利好,自助售彩中标中福彩最大订单,技术服务类业务(彩票、电子发票、档案存储)齐放量,中报有望恢复增长,政策红利和高管增持值得期待)、裕同科技(002831)(技术领先的消费电子纸包装供应商,跟随下游北美大客户业绩有望超预期,横向拓展多领域客户,纵向一体化服务提升附加值,通过互联网模式积极拓展长尾市场)、东风股份(下半年烟标主业有望复苏,主业复苏+外延增厚+大消费推进)、劲嘉股份(定增过会,等待批文;17年烟标行业内生增长恢复,外延整合,社包领域积极外延开拓,大健康持续推进)。

②本周造纸板块跑输市场。造纸板块整体下跌0.58%(重点公司下跌0.26%),跑输市场(同期沪深300上涨1.29%)。成品纸市场:文化纸价格下跌,箱板瓦楞纸继续上涨。铜版纸终端价格下跌。国内铜版纸市场依旧延续前期清淡行情,下游实际需求不足。双胶纸市场价格下跌。本周国内双胶纸市场气氛平静。纸厂接单不足,出货价格仍有优惠,经销商方面出货价格稳中偏软。灰底白板纸价格维稳。多家纸厂继续发布新一轮的提价,除此之外,其他地区纸厂价格多维持稳定。出货方面,灰底白板纸市场交投稳定,纸厂出货一般。白卡纸市场止跌企稳。本周白卡纸市场下游需求状况依旧较为清淡,市场整体交投缓慢,但出货价格确实出现止跌企稳迹象。箱板瓦楞纸市场提涨。本周箱板纸市场表现稳定为主,交投仍显缓慢,下游多持观望态度。

本周瓦楞纸出货价格仍处于高位盘整阶段,相对稳定。国际针叶浆价格基本稳定、阔叶浆价格上涨。国际浆市需求改善,行情平稳。国内针叶浆上涨、阔叶浆价格维稳。需求相对偏淡,实际成交不旺。美废ONP、OCC价格上涨,据闻受到环保部打击进口废物加工利用企业环境违法行为专项行动的影响,多家纸厂被查出有相关违规行为,进口废纸采购暂缓接单。

③其它:原油价格上涨,衍生品价格上涨;国际黄金、白银价格上涨。

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