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造纸轻工行业年报及一季报总结:造纸家具如期高增长,择机布局行业龙头

发布时间:2017-05-08    研究机构:海通证券

16年造纸行业触底反弹。轻工造纸行业整体16年营业收入同比增长11.00%,上市公司营业利润同比增加42.10%,归属于母公司净利润同比增长32.87%。分子行业来看,造纸行业营业利润增速最大,达到283.52%,这与16年下半年各纸种轮番涨价带动公司业绩相关,此外家具行业收入与利润都增长稳健。包装印刷行业表现较差,归属于母公司净利润仅增长0.12%,这与行业近期遭受成本上涨且需求不振等因素相关。

17年一季度业绩造纸家具表现优异。轻工造纸行业2017年一季度整体营业收入同比增长20.36%,上市公司营业利润同比增加51.96%,归属于母公司净利润同比增长59.87%。分子行业来看,造纸行业表现优异,营业利润增速达到225.30%,归属于母公司净利润增速达到193.78%,毛利率上升3.86个百分点,主要系纸价维持高价位推动公司收入业绩增长。此外家具行业收入与利润都增长稳健,收入与归母净利润增速分别为27.43%和49.17%,表现持续强劲。

造纸行业:盈利能力大幅改善,一季度业绩持续释放。自2011年起造纸业进入新一轮去产能周期,行业整体盈利能力一直较弱,2016业绩实现触底反弹,上半年主要受益于原材料价格下降,下半年产能淘汰供需平衡情况下,迎来了造纸产成品的提价潮,板块16年归母净利润增长98.90%,17年一季度业绩更加亮眼毛利率提高3.86个百分点,归母净利润增长193.78%。16年下半年环保关停造成供给短缺的市场状况带动纸价大幅上涨,今年3月后纸价虽有所回落但依然维持高价位。我们预计行业中报业绩依然维持高增长态势但涨幅有所收窄。

家具:定制家具带动板块持续高增长。近年来定制家具行业一直保持着高增长态势,16年家具行业收入增长20.69%、归母净利润增长33.19%,一季度的收入业绩增速也持续强劲。一批优秀的龙头企业如索菲亚、欧派家居等在消费升级的趋势下市场占有率不断提升,定制家具公司通过品类扩张、品牌形象来提升客单价,业绩高增长并不断超市场预期,未来随着大家居品类扩充带动客单价提升、信息化管理和柔性制造提高生产效率,我们预计龙头企业能够保持优于行业的增速,马太效应更加凸显,下半年地产的不确定对于板块估值有压制。

业绩高增长的龙头具备配置价值。我们筛选了17家超预期公司进行比较。筛选条件满足两个要求:(1)年度业绩在之前业绩预告的中位数以上;(2)年度净利润高于wind一致预期净利润中位数。并根据净利润超出市场一致预期的绝对值进行了排序,结合公司具体情况我们建议关注太阳纸业、索菲亚和裕同科技(002831)等业绩超预期的细分行业龙头,短期业绩确定性较强,中长期兼具配置价值。

风险提示。原材料涨价风险、市场竞争风险、需求低迷不达预期。

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