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轻工制造行业一季报总结:行业盈利符合预期,关注造纸超额收益修复

发布时间:2017-04-30    研究机构:招商证券

轻工制造行业一季报整体符合预期。4月10日在一季报前瞻中我们提出造纸类公司盈利增长全面提速,并建议者重视造纸行业盈利高增长以及超额收益的逐步修复行情。纸行业经过去产能化供需格局明显改善,纸价去年以来大幅上涨,至一季度持续高位,吨纸毛利扩张,龙头公司盈利增长普遍超预期。见表1,中报业绩展望普遍较优。轻工制造一季度市场表现平平,家居板块表现抢眼,显著优于其他子行业。

子行业盈利分化,造纸、家居仍是增长亮点。一季度轻工行业整体收入、净利分别增长20.13%、57.32%,其中:1)造纸板块收入增长加速,盈利如期高增长,毛利率、扣非ROE均达2010年以来最高水平。2)家居整体持续高增长,盈利能力稳定,我们持续看好定制家居龙头企业,在市场渗透率加速提升的背景下,通过全屋定制做大客单价,提升信息化管理和柔性制造水平优化生产效率,未来市场份额有望进一步增加,龙头企业仍有望实现优于行业的持续快速增长。3)印刷包装子行业一季度收入增速放缓,盈利止跌反弹,毛利率平稳略降,建议关注细分领域需求向好、成本控制力强的企业,持续推荐裕同科技(002831)。4)文娱用品处于转型期,盈利能力未见明显改善,建议关注高端消费回暖带动名表企业的业绩大幅提升预期,推荐飞亚达。

纸行业基本面仍然健康,造纸板块超额收益有望逐步修复。行业盈利整体符合预期,二季度建议投资者关注造纸板块的超额收益逐步修复行情:1)今年排污许可证制度向大企业倾斜,未来行业整合有望加速,竞争格局趋好;2)浆价趋势向下,支持纸企盈利;3)行业基本面仍然健康,17年几无新增产能,而旺季备货在即,具备第二波涨价基础;4)造纸板块超额收益有望逐步修复。持续推荐山鹰纸业、太阳纸业、中顺洁柔、岳阳林纸,建议关注华泰股份、博汇纸业、玖龙纸业。

风险因素:原材料价格过快波动,以及宏观经济持续低迷。

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