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轻工制造行业中报总结:造纸企业如期高增长,盈利动能不减

发布时间:2017-09-04    研究机构:招商证券

轻工制造行业中报业绩整体符合预期。6月30日在中报前瞻中我们预计中报造纸行业盈利增速持续领跑,定制家居公司较高增长趋势延续,文娱珠宝、印刷包装公司业绩分化。从业绩报告看,轻工行业情况整体符合预期,见表1,造纸、定制家居板块全年业绩展望依然较好。轻工制造二季度表现弱于大盘,家居板块跌幅较小,其中具有业绩支撑的品牌家居企业表现较好。

造纸板块经营持续向好,未来新增产能或较有限,盈利动能依然强劲。二季度造纸板块净利大幅增长166.02%。在今年利率上行的背景下,企业控制财务费用,贴现减少,应收票据余额大幅提升。行业盈利启动,且大部分纸企去年增发完成,去杠杆进行中,上半年行业平均带息负债率下行。预收账款余额大幅增长,表明在手订单情况向好。新增产能来看,在建工程同比减少,大型纸企未来投资意愿整体偏弱,表明2018年行业整体新增产能或较有限。

定制家居企业持续较好增长,关注终端运营效率提升。上半年定制家居企业加码终端建设,持续推进全屋定制战略,加大营销推广,同时稳步开拓工程渠道,提升经营效率,整体业绩持续较好增长。而今年上市家居企业数量增加,且新开店计划较多,未来市场竞争或将加剧,同时地产调控压力渐显,建议投资者关注开店竞标赛过程中终端运营效率依然提升的公司。

持续坚定看好造纸板块。整体来看,我们认为2017年下半年至2018年,持续坚定看好造纸行业,在环保趋严背景下,新增产能投放难度加大,建议长期关注行业中业绩扎实、成本优势显著的公司,推荐太阳纸业、山鹰纸业、岳阳林纸和中顺洁柔。此外,我们建议关注具有独特竞争优势、份额占比持续提升的出口型家居企业,推荐永艺股份;建议关注具有确定性需求增长的企业,推荐裕同科技(002831)。

风险因素:地产成交量下行影响家居产业链需求,纸品库存重新高企。

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